彭文生：货币宽松的纠结增大

国内：流动性改善，推动总需求扩张

    1月货币增速和融资总量大幅反弹，显示总需求增长较快。个人贷款显示住房按揭和居民消费的扩张较快；企业中长期贷款和非信贷融资体现固定资产投资的需求较旺。企业存款的反季节上升，则反映了需求回暖带来的企业经营收入的改善。

     银行间市场利率、企业贷款利率和民间融资利率都环比下降，显示流动性供给相对于需求改善。货币供给的扩张暗示1月的外汇占款可能较多，但总体上还是反映了政策中性偏松的取向。但是，贷款利率和民间融资利率显示资金成本的绝对水平仍然比长期均值的经济增速高。

     CPI通胀步入上升通道，但总体上仍较温和，不足以带来货币政策短期内紧缩的压力。同时，总需求的较强回升和流动性的相对宽松降低了进一步放松的可能。加上房地产市场调控的需要以及外围货币宽松的持续，预计货币政策从中性偏松向中性转变的可能性有所增加。

国际：全球“货币纠纷”深化

    上周全球金融市场对美国和英国央行的两个议息会议纪要反应强烈。对于市场担心的QE3提早结束的问题，我们认为不必过于担心。总体上，我们认为发达国家极度宽松的货币政策仍将维持一段时间，未来货币政策收紧的风险很小。近期英镑的下挫主要是受英国脆弱经济增长和欧债危机风险下降的影响，即不论是否扩大QE的规模，弱势英镑都将持续一段时间。

   与英美的量化宽松一样，日本极度宽松的货币政策也同样搅动了全球金融市场。有投资者担心，如果亚洲新兴市场国家也陆续推出极度宽松的货币政策，追随日元贬值，这是否会引发所谓的“货币战争”。

    我们认为，亚洲新兴市场不会出现大规模的“货币战争”，但接下来以资本账户管制、政策难紧的“货币纠纷”会在部分亚洲经济体出现，尤其是受日元贬值影响较大的韩国、台湾和新加坡。